【財管系提供】中山大學財管所的玉山金融講座於5月3日邀請元大銀行董事長范志強以「高鐵財務改善案回顧與前瞻」為題，分享高鐵面臨的困境與其財務改善方案。現場師生對高鐵財務危機認知更加全面，也對企業與政府間的互動關係有更深一層的認識。

「高鐵會賺錢嗎？」范志強解釋，能不能獲利是BOT能否成功的最大關鍵。范志強說，高鐵公司從成立的第一天開始，體質就先天不良，一開始就存在三大問題：高估營收、原始股東自有資金不足、特許年期不足，導致折舊攤提過高。他提到，高鐵營運後發現實際運量只有預估運量的40%，運量被高估了2.5倍，營收被嚴重高估，導致高鐵獲利不如預期。原始股東自有資金不足，只能採用發行特別股方式以提高自有資本比率，但也因此導致特別股股息負擔沈重，再加上自有資本有一半來自特別股股本，沒有銀行願意融資，迫使政府不得不出面替高鐵公司擔保，銀行團才願意進行聯貸。然而又因為財務槓桿過高，銀行團願意聯貸給高鐵的融資利率偏高，高鐵的利息負擔相當沈重。在高估營收、沈重的利息負擔以及超過營收50%的折舊攤提三重打擊之下，使得高鐵年年虧損。

范志強表示，高鐵股東自行增資解決財務缺口是唯一的自救之道。但股東不會再出錢投資一個必定賠錢的事業，更不可能尋求新股東，如此發展高鐵必然破產，因此政府必須出手解決高鐵的財務危機。由央行彭淮南總裁主持，要求債務重組，大幅降低高鐵的利息費用，政府也利用行政權特許不適用IFRS，特別股股本仍列為資產而非負債。然而即便如此，高鐵依然繼續走在倒閉的路途，政府必須有更大的動作才能拯救岌岌可危的高鐵。

范志強指出，政府解決高鐵財務危機的方案不外乎兩條路，第一條路政府收買方案，完全依照原合約且符合社會氛圍，由原始股東承擔完全責任。然而，此方案成本太高，政府也因國債過高，拿不出如此鉅額買回高鐵公司。再者，後續政府接管的經營效率也不佳。范志強主張5改善方案，首先希望全數收回特別股，以避免法律風險及逐年增加的延遲利息，接著先減資後增資，以健全財務結構，之後調整聯貸債務，以充實營運資金，並延長特許期，以降低折舊費用、改善損益，最後開放上市全民認股。

范志強所提出的財務改善方案與最終高鐵執行的財務改善方案大同小異，差別僅在於政府成為高鐵的最大股東，外加高鐵調整票價須經立法院同意。范志強精要地剖析高鐵財務危機來龍去脈，雙向交流也分享元大與大眾銀行合併各種優缺點，實務經驗分享難能可貴，范志強為玉山金融講座帶來充實且豐盛的一晚。